本文来自 Twitter，原文作者：pastry & korpi，由 Odaily 星球日报译者 Katie 辜编译。

6 月 8 日，以太坊 Ropsten 测试网完成合并。截至目前，以太坊主网权益证明（PoS）的过渡日期仍未确定，目前仅是基于测试网的合并试验。在完成 Ropsten 过渡后，另外两个测试网（Goerli 和 Sepolia）也将过渡到 PoS，然后才会将重点转移到主网上。

Ropsten 测试网合并是以太坊的大日子。这标志着在主网上部署之前的最后一个测试阶段。

以太坊测试合并准备的最后阶段

在过去的几个月里，开发人员一直在测试 Kintsugi、Kiln 和其他影子分叉（shadow fork）上的客户端。影子分叉是一种新的开发网络，它通过对现有网络中的少量节点进行分叉来创建。

分叉保持与主链相同的状态、历史和链 ID。针对分叉上的节点，合并会有效地进行。来自主链的 Txs 节点可以在分叉上重放，使我们能够看到节点在主网条件下的行为。

在影子分叉上成功实现多个目标之后，我们现在进入了最后阶段：测试网部署。为了准备 Ropsten 测试网合并，新的 Ropsten Beacon Chain（信标链）于 5 月 30 日推出，向网络提供共识基础。

合并前后的表现

首先，共识层需要升级为合并兼容协议规则（Bellatrix），由插槽高度（slot height）触发。这个转变发生在 6 月 2 日的 24000 号插槽位置。

接下来，将进行此转换的执行层部分。在这一步中，我们将确定一个新的“TTD”（终端总难度）值。

6 月 3 日，合并的确切 TTD 被设定为“50000000000000”。当到达选定的 TTD 时，链将合并。

一旦执行层超过了“TTD”，下一个区块将由 Beacon Chain（信标链）验证器单独产生。一旦这个区块完成，合并就被认为是完成的。在 Ropsten 测试网之后，其他测试网（Goerli 和 Sepolia）也将在未来几周过渡到 PoS。

当 Goerli 和 Sepolia 成功过渡并稳定后，将为信标链上的 Bellatrix 升级选择一个插槽高度，并为主网过渡设置一个 TTD 值。然后，客户端将发布在主网上启用合并的版本。从今天的状况到完全过渡到 PoS 的道路现在已经在望。

当完成以下操作后，我们就可以进入主网了：

影子分叉部署无问题（已完成）

客户端通过各种测试套件（已完成）

跨测试网的平稳部署（正在进行中）

PoS 的转变将标志着 PoW 以太坊的终结，开启更可持续、更环保的区块链时代。事实上，据估计 PoS 将比 PoW 节省 99.5% 的能源。

合并导致 ETH 供需力量的变化

紧接着，发行量将减少 90% 以上，每天数以百万计的卖出压力将被买入压力所取代。这相当于 3 个 BTC 减半。

“合并”是供给/需求的一个重大变化，大多数人低估了它。ETH 的日卖出压力将被买入压力所取代。我们每天都需要新的卖家来“阻碍”价格上涨。

如果合并在今天就能够实现，ETH 每天大约 1000 万美元的卖出压力将被大约 800 万美元的买入压力所取代。虽然我们现在每天需要大约 1000 万美元的新资金来保持价格稳定，但我们需要大约 800 万美元的现有持有人来出售他们的 ETH 以阻碍价格上涨。

在进行这些计算之前，让我们澄清一下我们目前的进展以及如何实现目标。

目的：我们想看看合并发生后的影响。

参数：

事实：

F1. 在 PoW 发行 ETH

F2. 在 PoS 中发行 ETH

F3. 以太坊每日费用收入

F4. 由于 EIP-1559 而消耗的费用收入的百分比

假设：

A1. 矿工每日发行量的百分比（PoW）

A2. 质押者每日发行量的百分比（PoS）

F1. 在 PoW 发行 ETH

每天 PoW 链上大约有 13200 个 ETH 被发放给矿工，PoS 链上大约有 1590 个 ETH 被发放给质押者。约 14,790 个新 ETH 对应的年发行利率为 4.5%。

在合并区块，两个链“合并”为一个，PoS 时代开始了。

F2. 在 PoS 中发行 ETH

合并后，由于 PoW 从以太坊移除，发行率大幅降低，只有利益相关者生产区块得到奖励。从约 14,790 个 ETH 下降到约 1590 个 ETH，代表了 90% 的发行减少。相当于 3 次 BTC 减半。

F3. 以太坊每日费用收入

所有以太坊用户都支付交易费用——他们代表着以太坊协议的收入。每日费用收入因以太坊上的活动而异（表现为 gas 费）。根据过去 7 天计算，每日平均收入约为 1000 万美元。

F4. 被烧毁的费用收入百分比

用户支付的总费用的一部分给了节点，另一部分被烧掉（EIP-1559）。不管分析的时间段是什么，烧毁的百分比都是相当一致的，大约占总费用的 85%。

A1. 矿工每日发行量的百分比（PoW）

矿工通常目的是在从运营中获利，而不是积累更多的加密货币。它们也有高昂的固定成本，如电力、租金和硬件，所以它们经常是被迫出售。他们可能卖出约 80%。

A2. 质押者每日发行量的百分比（PoS）

质押者没有任何实质性的费用要支付。他们还被要求质押 ETH，这意味着他们很可能对该资产有信心。他们的动机通常是积累更多 ETH。他们可能卖出约 10%。现在已经涵盖了事实和假设，现在让我们讨论它们如何影响 ETH 的价格。

简而言之，这一切都与不断重复的供应和需求有关。@NorthRockLP 称它们为“结构性”力量，并认为它们会在长期内推动价格。

ETH 的结构性供给和需求是什么？

供应：来自矿工/质押者的抛售压力。

这很简单，他们获得新发行的 ETH，并持续出售一部分。

需求：费用收入被烧毁。

这比较复杂。为什么烧毁费用会代表结构性需求？

在以太坊上支付的费用来自需要定期回购代币以维持其分配给 ETH 和/或继续使用以太坊的用户。如果我们假设以太坊的投资者和以太坊的使用现状，总费用=总回购。

但总费用并不代表结构性需求。

一部分费用给矿工/质押者，他们在公开市场上出售。在这种情况下，用户的回购只是易手：用户 =>区块生产者=>用户。

随着费用的烧毁，故事发生了戏剧性的变化。烧毁的费用将从供应中扣除。用户的回购不再是易手，因为烧毁的 ETH 无法回购。因此，总费用的一部分被烧掉，就相当于流入一个系统的新资金。

烧毁费用=结构性需求。

让我们一起看看日常的结构性供给和结构性需求。

PoW：

每日抛售压力：1900 万美元

每日买入压力：850 万美元

净赚：每天卖出压力 1050 万美元

PoS：

每日抛售压力：30 万美元

每日买入压力：850 万美元

净赚：每天 820 万美元的买入压力

我也计算了其他百分比。合并的结果始终是净买入压力，即使质押者决定出售 100% 的发行量。

总结

合并是迄今为止以太坊最复杂的事件之一，可以说是有史以来最大的事件之一。经过多年的测试、开发和延迟，我们终于进入了合并前最后的冲刺时刻。

合并对结构性需求和供给力量产生了巨大的影响。每日卖出压力被买入压力所取代。长期来看，即使没有新买家涌入，这种根本转变也会推动价格上涨。

本文整个分析只关注基本面。有些人会回应说，这无关紧要，因为叙事比基本面更能推动价格。但要记住，只要使用以太坊，以太坊每天都有净买入压力。这是一个很好的叙事。